特朗普2.0剛過滿月，全球的經(jīng)貿(mào)和地緣局勢就已經(jīng)經(jīng)歷了輪番的沖擊，黃金也順勢刷新歷史新高站上2900美元關口。
關稅大戰(zhàn)的終極目的是？
表面來看，關稅是解決“不平等貿(mào)易”以及降低美國近1萬億美元的貿(mào)易逆差的有效方法。從商人角度來看，在美國財政狀況如此嚴峻的今天，關稅是創(chuàng)收的途徑之一（政府部門裁員、與烏克蘭的礦產(chǎn)協(xié)議、出售黃金簽證等都是在開源節(jié)流），也是為之后的延長減稅法案預留財政空間。
但上述都還只是停留在經(jīng)濟層面。從國際關系來看，關稅無疑是一個“低成本高回報”的談判工具，以墨西哥為例，關稅政策可以迫使墨西哥更積極的管理邊境和非法移民問題，而這正是特朗普在競選時最主要的承諾，也是美國民眾的痛點。對墨西哥來說，其80%的出口都是去往美國，并且出口貢獻了墨西哥GDP的40%，這使其在關稅談判中沒有任何籌碼。由此可見，對實力相對較弱的國家而言，“關稅武器”可以說屢試不爽，也具有示范效應。
但更重要的是，特朗普顯然認識到了美國更深層次的問題。在2020年，美國的對外貿(mào)易總額2萬億美元，是中國的4倍，到了2024年中國以6.2萬億美元的規(guī)模反超美國的5.3萬億美元，這使得中國成為的全球絕大部分國家的最大貿(mào)易伙伴。
中美對外貿(mào)易格局變遷 2000 vs 2024??? 來源：www.econocis.net
美國（重政治軍事）和中國（重經(jīng)濟發(fā)展）的不同路徑導致如今的全球格局已發(fā)生顯著改變。更令人擔憂的是，美國占全球GDP近四分之一，但僅占全球制造業(yè)增加值的15%，而中國12%的GDP占比則貢獻了約32%。如果無法讓制造業(yè)回流，不僅無法令美國“再次偉大”，甚至會進一步削弱其自身的影響力。因此特朗普急需通過經(jīng)濟（關稅）或非經(jīng)濟（地緣政治）手段來扭轉(zhuǎn)當前局勢。
關稅與通脹風險
正因為關稅是工具而不是最終目的，因此延遲關稅或部分豁免等情形就成為可能。
本周特朗普表示，將從4月2起對墨西哥和加拿大征收25%的關稅。與此同時，“對等關稅”也將在4月出爐，歐盟、日韓、東南亞等都可能成為下一個目標，但市場同樣會關注是否有回旋余地。
特朗普和他的團隊不可能沒有考慮到關稅大戰(zhàn)可能引發(fā)通脹的風險（同樣可能帶來通脹的還有驅(qū)逐非法移民和國內(nèi)減稅政策），因為這關乎經(jīng)濟、政績甚至是政治遺產(chǎn)。但權衡之下或許認為通過關稅能夠獲取的戰(zhàn)略利益要高于短期的代價，又或者有把握通過“降本增效”來抵消通脹風險，但這個需要時間來驗證。
以汽車產(chǎn)業(yè)為例，2024年在美國銷售的汽車40%都是源自于進口，而墨西哥、日本、韓國、加拿大占進口份額的前四位。若以車企來看，通用、福特等美國車企是墨西哥出口至美國的主力軍，去年分別達到了90萬輛和39萬輛。關稅政策不僅可能推升美國本土的汽車銷售價格，也會波及本國車企。哪怕車企把生產(chǎn)線移回美國本土，成本依然會顯著上升。
2024年車企通過墨西哥出口至美國的規(guī)模?? 來源：彭博
同樣的情況也適用于加拿大的原材料和能源制品。若考慮到美國對從中國進口的5000多億美元的商品增加額外10%的關稅，美國面臨的通脹壓力或更加嚴峻。美聯(lián)儲甚至在去年年底就表態(tài)“將放緩降息步伐”。最新出爐的美國消費者信心指數(shù)已經(jīng)跌至一年多低點，為經(jīng)濟敲醒了警鐘。而更令投資者擔心的是關稅大戰(zhàn)對全球貿(mào)易體系和經(jīng)濟前景的沖擊。
密歇根大學美國消費者信心指數(shù)? 來源：Tradingeconomics
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亂世買黃金？
關稅大戰(zhàn)、烏克蘭礦產(chǎn)協(xié)議、美俄關系修復、美國國內(nèi)大刀闊斧的“改革”…
全球局勢在特朗普2.0初期經(jīng)歷動蕩，黃金則成為了投資者追捧的避險資產(chǎn)。黃金2024年上漲27%，是2010年以來最大的年度漲幅，今年截至目前累計上漲11%，同期漲幅都要好于以科技股為主的納斯達克100指數(shù)。
過去一年金價和納斯達克100漲幅對比 來源：Tradingview
由于俄烏停戰(zhàn)的曙光就在眼前，關稅議題也是打打停停，這一定程度上會令黃金失去部分上漲動力。但從中長期來看，黃金有望保持強勁需求。
世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2024年全球黃金需求到達4974噸創(chuàng)歷史新高，其中全球央行購金量連續(xù)三年突破1000噸且四季度同比增長54%，貢獻了2024年黃金需求增量的70%以上。
全球央行黃金凈購買量連續(xù)三年超過1000噸 ??來源：世界黃金協(xié)會
考慮到通脹風險、美債危機、美元信用、貨幣貶值、以及美國政策的不確定性等因素，全球央行（尤其是新興市場央行）增持黃金似乎已經(jīng)成為戰(zhàn)略需求，這預計能長時間對金價形成利好。正基于此，高盛上調(diào)了2025年黃金價格預測至3100美元。
以中國為例，中國央行連續(xù)三個月增加黃金儲備，但目前黃金儲備（2280噸，或約2000億美元）占外匯儲備的比重僅有5%左右，遠不及歐美國家。增加黃金儲備也是人民幣國際化的重要前提。
不過短期來看，金價在2900美元上方漲勢有所放緩，若跌破2880-2900區(qū)域或開啟一段回調(diào)走勢。
黃金 周線圖? 來源：Tradingview
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